华源证券股份有限公司刘晓宁，查浩，邓想平近期对华能外洋进行规画并发布了规画报告《减值等连累表不雅事迹，金钱欠债表执续树立》，本报告对华能外洋给出增执评级国产 色情，现时股价为7.2元。

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　　华能外洋(600011)　　投资重心：　　事件：公司发布三季报，前三季度完了营收1844亿元，同比下落3.62%；归母净利润104.13亿元，同比下落17.12%；扣非后归母净利润100.41亿元，同比增长6.87%。单三季度完了营收656亿元，同比增长0.46%；归母净利润29.59亿元，同比减少52.69%；扣非后归母净利润28.61亿元，同比下落25.18%。公司单三季度归母净利润低于商场预期，主要系金钱减值与买卖外支拨影响。　　金钱减值与买卖外支拨连累表不雅事迹，主业诡计矜重骨子略超预期。财报表不雅数据看，公司前三季度归母净利润下滑主要系客岁三季度出售四川公司股权等一次性损益；前三季度扣非后归母净利润增长主要系煤价下滑。单三季度事迹不足预期主要系金钱减值约11亿、买卖外支拨约6亿，其中金钱减值主要为煤电机组以及生物资电厂减值，买卖外支拨或主要为碳配额以及海南台风影响。若剔除以上两类非时形态件，公司主业诡计矜重，骨子诡计事迹略超商场预期。　　诡计数据方面，公司单三季度上网电量1306亿千瓦时，同比增长3.43%，其中煤机、燃机、风电、光伏永别为1077、88、80、57亿千瓦时，永别同比变动-0.29%、8.69%、25.65%、71.06%。前三季度境内平均上网电价496.27元/兆瓦时，同比下落2.63%；倒算单三季度电价为492.35元/兆瓦时，强奸片环比一季度、二季度略有下滑，或主要系煤电电量耕种容量电价下滑影响。　　三季度煤电度电利润达到3.1分，绿电多渠说念融资，金钱欠债表执续树立。公司败露前三季度境内分电源利润总和，其中煤机、燃机、风电、光伏、水电、生物资利润总和永别为66、9、52、24、1、-5亿元，连合上半年数据以及上网电量可知，剔除燃煤机组的减值影响，咱们测算公司单三季度煤机度电利润（利润总和口径）达到3.1分，与一季度相当，为近几年最优水平，咱们以为亦然煤电机组的合理盈利水平。另外，公司拟在云南投资2*100万千瓦煤电机组（执股51%），或在煤电盈利趋稳下领有一定的成长性。值得注成见是，公司归母比例略有下滑，或系刊行类reits多渠说念融资影响。在事迹树立与矜重发展下，公司金钱欠债表执续树立，2024年9月底欠债率为64.34%，较2023年下面落3.99个百分点。　　火绿龙头，电改风向标。咱们统计，适度2024年9月底，公司总装机14071万千瓦，其中燃煤、燃机、风电、光伏装机永别为9314、1329、1693、1685万千瓦（统计存在一定额外）。公司十四五方针清洁动力装机占比达到45%，现在为34%，在火电限制不变的假定下，2024Q4-2025年公司新动力装机需超20GW新增投产才调达到方针。咱们分析，在双碳政策推动下，容量电价机制保险煤电机组部分利润，减小利润波动率；而新动力算作双碳政策主角，在现货商场化执行重迭消纳弃电影响下，新型样盈利承压，期待环境价值耕种收益。公司算作煤电、绿电龙头，其诡计事迹一方面是行业风向标，另一方面也　　将深度受益于电力体制变革。　　盈利预测与评级：连合公司诡计情况，咱们展望公司2024-2026年归母净利润永别为110/126/137亿元，同比增速永别为30%/15%/8%，现时股价对应的PE永别为14/11/10倍(扣除永续债利息约27亿）。按照2024年归母净利润（扣除永续债利息）50%分成讨论，对应股息率3.7%；对应华能外洋电力股份（0902.HK）股息率7.0%（东说念主民币兑港元汇率取1.1），提议保养0902.HK，看护华能外洋“增执”评级。　　风险教唆：煤价涨幅超预期、新动力配套政策不细目性、减值超预期。

本站数据中心笔据近三年发布的研报数据诡计，德邦证券郭雪规画员团队对该股规画较为久了，近三年预测准确度均值为78.99%，其预测2024年度包摄净利润为盈利118.33亿，笔据现价换算的预测PE为9.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增执评级2家；曩昔90天内机构方针均价为10.12。

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